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礦業(yè)項(xiàng)目基本面分析與評價(jià)體系

2023-11-27 16:02:06
來源：公眾號：地一眼
作者：劉先生的地質(zhì)
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礦業(yè)項(xiàng)目基本面分析與評價(jià)體系

——系列文章之十二

地質(zhì)老劉

一、前言

礦業(yè)投資早已不再有2014年之前的火熱程度，已趨于理性。
對于具體礦業(yè)項(xiàng)目而言，相當(dāng)于股票當(dāng)中的個(gè)股分析，所以礦業(yè)項(xiàng)目的基本面分析相當(dāng)重要，是決定標(biāo)的是否適合投資的基本分析。
其實(shí)前期的文章基本都寫出來了，本文再匯總一下。

二、項(xiàng)目基本面分析內(nèi)容

1、國家（地區(qū)）的基本面

在海外礦業(yè)投資中，國家的基本面分析相當(dāng)重要，主要包含以下方面的內(nèi)容：經(jīng)濟(jì)水平（國家/地區(qū)GDP總值與排名、近年GDP增長率、人均GDP水平等）、地區(qū)礦業(yè)經(jīng)濟(jì)（礦業(yè)占GDP的比重、地區(qū)礦業(yè)發(fā)達(dá)程度）、法律、政策、安全、排外情緒、宗教與信仰、環(huán)境保護(hù)、勞工制度、礦業(yè)收費(fèi)。
礦業(yè)項(xiàng)目一般周期長，首選穩(wěn)定地區(qū)；但如果想投機(jī)，也可碰運(yùn)氣。
參照本人博客《礦業(yè)投資環(huán)境分析（國際方向）》。

2、投資的礦種

從市場與資本角度，決定投資礦種的主要因素有：
（1）價(jià)格市場波動幅度：穩(wěn)健投資選擇波動小的礦種，機(jī)會投資選擇波動大的礦種。價(jià)格波動小有黃金、銅等。
（2）市場緊缺程度：市場緊缺礦產(chǎn)有錳、鉻、銅、金、鎳、鈷、鋰、鋯、鉿、鈮、鉭、鈹、錸、鉀鹽和硼礦等。
（3）資本操控的難易：容易被資本操控的礦種多為小金屬、三稀金屬、關(guān)鍵非金屬。
穩(wěn)健的公司建議選擇市場波動幅度小的緊缺礦產(chǎn)，短期項(xiàng)目可跟風(fēng)。
參照本人博客《礦業(yè)并購中礦種的選擇》、《盤點(diǎn)歷史上被炒過的礦種，韭菜還是鐮刀?》。

3、項(xiàng)目所處的階段

項(xiàng)目所處的階段，分為勘查階段、可研階段、基建階段、生產(chǎn)階段等，是判斷風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。
勘查階段分為普查、詳查、勘探，其中普查、詳查是風(fēng)險(xiǎn)勘查階段；勘探階段風(fēng)險(xiǎn)大大降低，但結(jié)果仍有不確定性。
可研階段分為預(yù)可研、可研、初設(shè)。隨著研究的深入，誤差越來越小。
基建階段分為勘察與施工圖設(shè)計(jì)、建設(shè)準(zhǔn)備階段、組織施工階段、生產(chǎn)準(zhǔn)備階段、竣工驗(yàn)收階段、投入生產(chǎn)或交付使用。
生產(chǎn)階段分為：在產(chǎn)、資源危機(jī)的尾聲階段。
穩(wěn)健型公司首選在產(chǎn)項(xiàng)目與基建項(xiàng)目，投機(jī)者可選風(fēng)險(xiǎn)勘查項(xiàng)目，但地質(zhì)技術(shù)優(yōu)先。
參照本人博客《礦業(yè)并購優(yōu)選探礦還是采礦項(xiàng)目》。

4、地質(zhì)資源與儲量

在礦業(yè)投資中，一定是品位為王，首選礦床規(guī)模大、品位高的項(xiàng)目。這里補(bǔ)充說幾點(diǎn)。
（1）關(guān)于資源前景
有人喜歡在資源前景上做文章，但實(shí)際上說起來容易，判斷起來難。提醒各位，不要聽信磚家。
（2）國內(nèi)現(xiàn)階段資源量估算存在的問題
地勘部門提交資源量，仍沒有與國際接軌。探明資源量只按網(wǎng)度圈礦，仍有多解性。推斷資源量只局限于網(wǎng)度外推，失去JORC、NI43-101的本質(zhì)意義。
（3）儲量的概念仍含混不清
資源量與儲量仍含混不清，儲量是經(jīng)過（預(yù)）可研，由采礦工程師估算出來的經(jīng)濟(jì)的可采出量。礦業(yè)項(xiàng)目的本質(zhì)是儲量，而不是資源量。
（4）資源量惡意多算或少算
一些報(bào)告惡意改變工業(yè)指標(biāo)，達(dá)到惡意多算或少算。如某金礦項(xiàng)目，礦體薄，地下開采、環(huán)境差，為了增大資源量，降低了工業(yè)指標(biāo)，邊界品位取0.8g/t，工業(yè)品位1.5 g/t。資源量估算結(jié)果是增加了，但從可研的凈現(xiàn)值結(jié)果看，反而降低了。

5、區(qū)位與開發(fā)建設(shè)條件

這是估算投資與生產(chǎn)成本的重要依據(jù)。
（1）區(qū)位：自然地理、交通運(yùn)輸條件，原材料、生產(chǎn)物資、燃料與動力的供應(yīng)條件，協(xié)作配套條件，三廢治理?xiàng)l件。
關(guān)注項(xiàng)目地區(qū)對礦業(yè)的友好程度。如國內(nèi)要避開京津冀、海南國際旅游島、保護(hù)區(qū)與風(fēng)景名勝區(qū)、城市周邊區(qū)、林區(qū)、黃河流域、長江流域等。
（2）環(huán)境影響：可能是一票否決項(xiàng)。
（3）礦業(yè)項(xiàng)目的貢獻(xiàn)：推薦對縣域經(jīng)濟(jì)的利稅貢獻(xiàn)占比大的項(xiàng)目，如果稅收大，肯定會支持。
（4）社區(qū)關(guān)系：周邊居民少，社區(qū)關(guān)系簡單，政商關(guān)系融洽的項(xiàng)目。
（5）用地：礦業(yè)用地業(yè)也是重點(diǎn)，都在說緩減礦業(yè)用地，實(shí)際上礦業(yè)用地越來越難。露天采礦的項(xiàng)目要注意，在露天采場、排土場、尾礦庫建設(shè)中，會大量用地。耕地與礦業(yè)用地沖突的地區(qū)。
（6）建設(shè)條件：會影響建設(shè)周期、與投資額。要特別關(guān)注三通一平的每件（水、電、路、工業(yè)場地、尾礦庫的建設(shè)條件）。

6、開采與加工技術(shù)條件

這也是影響投資額與生產(chǎn)成本的因素。
（1）開采技術(shù)（工程地質(zhì)、水文地質(zhì)、環(huán)境地質(zhì)）：如果條件復(fù)雜，設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)高，驗(yàn)收難、監(jiān)管高。
（2）選冶加工技術(shù)條件：推薦流程簡單、易選、回收率高的項(xiàng)目。一些轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，選礦試驗(yàn)報(bào)告是可以造假的。
（3）產(chǎn)品計(jì)價(jià)系數(shù)：產(chǎn)品質(zhì)量也是重要的指標(biāo)，有的項(xiàng)目產(chǎn)品質(zhì)量就是上不來。
7、設(shè)計(jì)方案
這也是估算投資與生產(chǎn)成本的重要依據(jù)。
在可研中，推薦建設(shè)方案（總圖、生活區(qū)建設(shè)、采選建設(shè)、尾礦建設(shè)等），方案要合理。
特別注意：一些設(shè)計(jì)院存在惡意可行，一方面是業(yè)主要求，另一方面是為了以后可以拿下初步設(shè)計(jì)與施工圖設(shè)計(jì)。

8、生產(chǎn)規(guī)模與服務(wù)年限

儲量與生產(chǎn)規(guī)模決定了服務(wù)年限。
在折現(xiàn)率指標(biāo)選擇中，服務(wù)年限短的項(xiàng)目“無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”可取近期值，服務(wù)年限長的項(xiàng)目取10年的平均值。

9、投資與技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

在上述的基礎(chǔ)上，衍生出來的投資估算、成本、利潤、凈現(xiàn)值、投資回收期等指標(biāo)，是重要的參考指標(biāo)。
提醒：不要只看結(jié)果，首先要保證方案合理、取值合理。

三、礦業(yè)項(xiàng)目投資評價(jià)

1、建立投資分析檢查清單

這里參考查理·芒格的方法，就是將需要考慮的事項(xiàng)化大為小，列成清單，逐一分析。

2、建立評價(jià)體系
建立評價(jià)指標(biāo)體系是項(xiàng)目初選的依據(jù)。
根據(jù)本人經(jīng)驗(yàn)，參考各種文獻(xiàn)，本人推薦的評價(jià)體系與權(quán)重如下表。下面只列出一級指標(biāo)，有興趣的可以列出二級指標(biāo)，歡迎交流探討。

（1）國家（地區(qū)）的基本面只適用于國外項(xiàng)目，國內(nèi)項(xiàng)目設(shè)置權(quán)重為0，其它指標(biāo)平均分配。
（2）項(xiàng)目實(shí)施了盡職調(diào)查，根據(jù)認(rèn)識，要修正得分。
（3）折現(xiàn)率合理取值，是損益分析的關(guān)鍵指標(biāo)。參照本人博客《折現(xiàn)率是投資決策重要的生死判官》

四、重要提示

1、理性分析占第一位，參照優(yōu)秀的資源勘查報(bào)告、可研/初設(shè)報(bào)告、礦權(quán)評估報(bào)告，不要只看結(jié)果。
2、國內(nèi)的礦權(quán)評估也多有惡意行為。

尾記：

（1）關(guān)于基本面分析，終于完成了所有的文章，希望對礦業(yè)投資能有幫助。
（2）免責(zé)申明：信不信由你，成功與否與本文沒有半毛錢的關(guān)系。