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礦業(yè)并購中礦種的選擇——礦業(yè)投資基本面分析·系列文章之五

礦業(yè)并購中礦種的選擇

——礦業(yè)投資基本面分析·系列文章之五

劉先生的地質(zhì)/地質(zhì)老劉

一、概述

在礦種選擇方面,從關(guān)鍵礦種(或戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源)的角度,已有很多文章。
本文從可獲得難易、加工、緊缺度、可替代性、炒作性、地域性等方面說明礦業(yè)并購中礦種的選擇。

二、各國的關(guān)鍵礦種目錄

美國、歐盟、日本、澳大利亞、俄羅斯等國均制定了關(guān)鍵/戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄。西方各國均把“供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)”和“經(jīng)濟(jì)重要性”作為關(guān)鍵礦產(chǎn)界定的重要指標(biāo)。此外,日本將“可操作性”作為界定評(píng)價(jià)關(guān)鍵礦產(chǎn)“關(guān)鍵性”的指標(biāo)之一;而美國將“市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與產(chǎn)量增長”視為“關(guān)鍵性”的重要指標(biāo)。

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圖1    中國、美國、歐盟戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)

 

2016年,我國將24個(gè)礦種(組)列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)。中國的戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)界定與西方的思維方式不同,一個(gè)是卡死別人脖子,另一個(gè)是不被別人卡死。優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)有:稀土、鎢、錫、鉬、銻、銦、鍺、鎵、磷和螢石、石墨等;供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)較大的短缺礦產(chǎn)有:石油、天然氣、鈾、鐵、鉻、銅、鋰、鈷、鎳、鈹、鈮、鉭、鋯等均被列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn);另外,對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐性的石油、天然氣、煤炭、鐵、銅、鋁和磷等大宗礦產(chǎn)資源被列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)。

三、投資礦種注意的方向

1、獲得性

有些礦種可遇不可求,特別是稀散元素,不能形成獨(dú)立礦床,只以伴生礦產(chǎn)出現(xiàn),如Ge、In、Se、Cd、Te和Tl等。

2、加工性

一些礦產(chǎn)元素的載體礦物通常非常細(xì)小,含量也極其低,往往呈吸附、類質(zhì)同象以及極細(xì)小礦物包體等形式存在,需要論證回收率與成本,如晶格金。

3、貴金屬

黃金天然是貨幣,具有特殊功能。

4、替代性

據(jù)有關(guān)研究,難以替代礦產(chǎn)有20種:鈾礦、錳礦、鉻礦、鈦礦、鎢礦、鉬礦、鉑族金屬、銀礦、鈮礦、鉭礦、鈹?shù)V、鋰礦、鋯礦、鉿礦、稀土礦、銦礦、錸礦、碲礦、硼、石墨。少量替代11種:銅礦、鎂礦(冶鎂白云巖)、鎳礦、銻礦、鉍礦、金礦、鍶礦、鍺礦、鎵礦、螢石、砷。
關(guān)于鋰礦:近期被資本追蹤,最主要的用途是電池材料(儲(chǔ)能)。關(guān)于儲(chǔ)能材料很多,如鉛酸電池、鋰離子電池、鈉/鎂離子電池、氫儲(chǔ)能、液流儲(chǔ)能、石墨烯、可控核聚變等,看哪一個(gè)在技術(shù)與成本上能有重大突破。

5、中國傳統(tǒng)大宗礦產(chǎn)需求大于供給

(1)國內(nèi)緊缺礦產(chǎn)

國內(nèi)的緊缺礦產(chǎn)中,緊缺能源礦產(chǎn)(包括石油、天然氣、頁巖氣、煤層氣和鈾礦)、緊缺金屬礦產(chǎn)(包括鐵、錳、鉻、銅、鋁、金、鎳、鈷、鋰、鋯、鉿、鈮、鉭、鈹、錸)、緊缺非金屬礦產(chǎn)(包括鉀鹽和硼礦)。
據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù),2020年,鈷礦、鉻礦、鈾礦、貴金屬礦、鋁土礦、鎳礦、鈮鉭鋯釩礦、錳礦、錫礦、銅礦、鐵礦石11種進(jìn)口量超過全球一半。

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圖2     2020年中國主要礦產(chǎn)品進(jìn)口占全球比例

(2)在未來一段時(shí)間里,我國都將維持對(duì)礦產(chǎn)資源的強(qiáng)勁需求,需要安全、可靠、持續(xù)、穩(wěn)定的資源保障。也就是大宗需求量大,供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)高的礦種,主要為鐵、鋁、銅、鉛、鋅、螢石、磷、鉀鹽、鉻、錳、鎳、金、錫、鈷、鈮、鋰、鈦、鎢、銻、石墨等礦產(chǎn)。

 

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圖3  大宗礦產(chǎn)需求與供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)圖

 

6、新興產(chǎn)業(yè)未來大幅增長

對(duì)新材料、新能源、信息技術(shù)、航空航天、國防軍工等新興產(chǎn)業(yè)具有不可替代或重大的用途,并預(yù)測(cè)未來10年需求爆發(fā)性增長,特別是鋰、鎳、鈷,被炒上了天。

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圖4    中美兩國戰(zhàn)略性礦產(chǎn)對(duì)外依存度對(duì)比圖

 

7、政策的限制性

(1)國內(nèi)開采的有限定的礦種,如石油、鈾礦,以往國家保護(hù)性開采的礦種:鎢、錫、銻、稀土(曾經(jīng))。

(2)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄,這個(gè)可以解讀很多內(nèi)容。

禁止外商投資產(chǎn)業(yè)目錄(2021版):禁止投資稀土、放射性礦產(chǎn)、鎢勘查、開采及選礦。
鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄(2022版):①石油、天然氣(含頁巖氣、煤層氣)的勘探、開發(fā)和礦井瓦斯利用;②提高原油采收率(以工程服務(wù)形式)及相關(guān)新技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用;③物探、鉆井、測(cè)井、錄井、井下作業(yè)等石油勘探開發(fā)新技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用;④提高礦山尾礦利用率的新技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用及礦山生態(tài)恢復(fù)技術(shù)的綜合應(yīng)用;⑤我國緊缺礦種(如鉀鹽、鉻鐵礦等)的勘探、開采和選礦

8、地域性

(1)中國優(yōu)勢(shì)礦種:價(jià)格上不去,總出現(xiàn)白菜價(jià)的現(xiàn)象。

(2)中國緊缺礦種:被一輪又一輪被吊打,但又改變不了供應(yīng)局面。

9、可炒作性

小金屬易被炒作,價(jià)格波動(dòng)大;大宗礦產(chǎn)品一般價(jià)格穩(wěn)定。
在本人博客中曾寫過《盤點(diǎn)歷史上被炒過的礦種,韭菜還是鐮刀?》。如果從金融的角度,只要維持高價(jià)2-3年,就能大賺特賺。

四、投資建議

本文暫不討論緊缺能源礦產(chǎn)(包括石油、天然氣和鈾礦等)與緊缺非金屬礦產(chǎn)(包括鉀鹽、硼礦、螢石、高純石英、飾面材料等)。

1、從可炒作性的角度

(1)穩(wěn)健的公司:建議以大宗緊缺礦產(chǎn)為主,首先推薦金、銅、鐵、錳、鎳等礦種,其次為鉻、鋁、鈷等。

(2)金融視角的公司:可以針對(duì)熱炒的礦種(如小金屬、三稀金屬、關(guān)鍵非金屬)作為并購對(duì)象,但要預(yù)測(cè)可持續(xù)性。

2、國外投資礦種

尋找中國、美國、歐盟關(guān)鍵礦產(chǎn)共同的目錄,但要注意各國特定的限制政策。

3、國內(nèi)投資礦種

(1)從政策的角度,國內(nèi)不建議投資石油、鈾礦、總量限制礦產(chǎn)(鎢、錫、銻、稀土)等礦種。

(2)從供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)角度,中國人喜內(nèi)卷,不建議國內(nèi)投資優(yōu)勢(shì)礦種。

參考文獻(xiàn):

♦王安建,袁小晶. 大國競(jìng)爭背景下的中國戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)資源安全思考. 中國科學(xué)院院刊, 2022, 37(11): 1550-1559

♦李文昌,李建威等. 中國關(guān)鍵礦產(chǎn)現(xiàn)狀、研究內(nèi)容與資源戰(zhàn)略分析[J]. 地學(xué)前緣, 2022, 29(1): 1-13

♦于曉飛,龍寶林等. 新中國礦產(chǎn)勘查進(jìn)展與未來重點(diǎn)勘查方向,國土資源情報(bào)(礦業(yè)發(fā)展70年專輯).2019年第12期

♦陳其慎,張艷飛等. 國內(nèi)外戰(zhàn)略性礦產(chǎn)厘定理論與方法,地球?qū)W報(bào). 2021,42(02)


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