能源化工類

原油

 

1、供應(yīng)方面，OPEC4月產(chǎn)量小幅增加，沙特產(chǎn)量繼續(xù)減少，但降幅大幅收窄。歐佩克11個(gè)減產(chǎn)國(guó)，4月份產(chǎn)量出現(xiàn)增加。其中，伊拉克和尼日利亞增幅較大。美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量小幅下滑至1210萬(wàn)桶/日，鉆計(jì)數(shù)仍處于下降通道，產(chǎn)量或見階段性拐點(diǎn)。俄羅斯產(chǎn)量在4月受到管道污染事件的影響小幅下降，后續(xù)持續(xù)性有待繼續(xù)觀察。本周末在沙特舉辦的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議暫無定論，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)繼續(xù)維持減產(chǎn)協(xié)議。

2、需求會(huì)有壓力。美國(guó)煉廠加工率整體回升，且成品油庫(kù)存繼續(xù)下降顯示需求仍較為強(qiáng)勁。裂解價(jià)差高位持續(xù)回落。這是后續(xù)成品油市場(chǎng)壓力開始逐步顯現(xiàn)。

3、庫(kù)存方面，原油累庫(kù)。EIA美國(guó)原油庫(kù)存增加543.1萬(wàn)桶，意外累庫(kù)；庫(kù)欣原油庫(kù)存增加180.5萬(wàn)桶，連續(xù)4周錄得增長(zhǎng)，汽油庫(kù)存意外減少112.3萬(wàn)桶，市場(chǎng)關(guān)注成品油端需求的實(shí)際情況。

4、價(jià)差：B-W價(jià)差近階段走擴(kuò)至10美元/桶。SC-Brent及WTI價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，最高升水2.1美元、11.5美元/桶。

 5、總體來看，近期包括一系列事件的持續(xù)影響，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，美俄的會(huì)晤、阿聯(lián)酋港口油輪起火、沙特油管被炸、煉廠意外停車等，使得油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，還有美股深度回調(diào)后的修復(fù)也加持了油價(jià)的上漲�？傮w來看短期延續(xù)震蕩偏強(qiáng)，但中期需注意風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)關(guān)注，OPEC+部長(zhǎng)級(jí)減產(chǎn)監(jiān)督會(huì)議將在沙特城市吉達(dá)召開。在伊朗局勢(shì)不斷惡化、霍爾木茲海峽油輪遇襲的背景下，歐佩克成員國(guó)及盟友將在會(huì)議上作何表態(tài)。

燃料油

 

 1、本周國(guó)際原油呈震蕩走勢(shì)，新加坡燃料油價(jià)格小幅上漲。供應(yīng)方面，新加坡與中東庫(kù)存已臨近季節(jié)性拐點(diǎn)，5、6月來自歐洲和美國(guó)的套利船貨將少于4月，未來供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊趨勢(shì)。

2、需求方面，船用油銷量依舊不佳，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，船燃需求尚無復(fù)蘇跡象。發(fā)電用燃料油方面，目前來自中東的采購(gòu)量暫不足以支撐市場(chǎng)。但未來預(yù)計(jì)需求旺季臨近，疊加新加坡5、6月歐美套利船貨到港量預(yù)計(jì)會(huì)大幅下滑，屆時(shí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望走強(qiáng)。

3、值得注意的是，據(jù)媒體報(bào)道稱，一艘油輪違反美國(guó)制裁規(guī)定，通過偽造單據(jù)的方式走私運(yùn)送近13萬(wàn)噸伊朗燃料油到舟山沿海附近金潤(rùn)石油轉(zhuǎn)運(yùn)公司的儲(chǔ)油罐中。但舟山金潤(rùn)石油轉(zhuǎn)運(yùn)公司表示并沒有收到伊朗船貨。未來對(duì)于伊朗燃料油供應(yīng)的問題也值得關(guān)注。此外，本周上期所發(fā)布燃料油期貨做市商的招募公告，燃料油期貨有望轉(zhuǎn)變?yōu)檫B續(xù)換月，并與外盤新加坡燃料油掉期合約形成對(duì)應(yīng)，更利用提高燃料油期貨市場(chǎng)活躍度。

4、總體來看，燃料油短期受到需求的打壓和油價(jià)的影響以震蕩思路對(duì)待，進(jìn)入下月基本面向好的情況下市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望走強(qiáng)。

聚烯烴

 

1、基本面情況：月初到現(xiàn)在兩油庫(kù)存一直維持在90萬(wàn)噸以上，創(chuàng)五年來同期最高。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，PP的庫(kù)存壓力要小于PE。二季度雖然聚烯烴裝置檢修情況增多，但同比前兩年檢修損失量有明顯下滑（這一點(diǎn)對(duì)于PE來說尤其明顯）。加上恒力、久泰、巨正源和中安聯(lián)合煤化等裝置即將在二季度投產(chǎn)，供應(yīng)壓力只增不減。油制、煤制和丙烷脫氫工藝的毛利率已經(jīng)壓縮到五年來最低水平，油制利潤(rùn)因高油價(jià)的影響甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。PP下游開工整體維持穩(wěn)定，但二季度已逢包裝淡季，BOPP市場(chǎng)需求偏弱，BOPP價(jià)格持續(xù)下跌；PE方面，地膜已入淡季，農(nóng)膜開工率持續(xù)下降。管材開工率繼續(xù)攀升，但上升幅度放緩。管材需求雖仍處旺季，但HD排產(chǎn)比例已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間保持高位，HD價(jià)格近期跌幅比較明顯。中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)導(dǎo)致市場(chǎng)的悲觀情緒已經(jīng)得到了一定程度的釋放，但塑料制品出口訂單的負(fù)面影響將是長(zhǎng)期的。

2、PP的庫(kù)存情況好于PE，且需求沒有明顯的淡旺季之分，而PE受農(nóng)膜進(jìn)入淡季影響需求轉(zhuǎn)弱，從1-4月的表觀消費(fèi)量增速來看PE也是遠(yuǎn)高于PP（11.85%＞3.96%），后期PP的表現(xiàn)仍將強(qiáng)于PE。

3、較大的PP粉料與拉絲價(jià)差始終牽制PP漲幅，但PP均共價(jià)差依然保持高位，三者價(jià)差互相牽制下PP拉絲現(xiàn)貨價(jià)格跌幅較小。但粉粒價(jià)差存在逐漸擴(kuò)大的跡象，未來PP拉絲向下的驅(qū)動(dòng)將更勝一籌。PE管材需求雖仍處旺季，但HD排產(chǎn)比例已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間保持高位，受供給壓力影響HD價(jià)格開始下跌，且管材開工率一般在5月見頂后開始回落，未來HD-LL價(jià)差將開始收斂。

4、甲醇近期的強(qiáng)勢(shì)反彈與甲醛等傳統(tǒng)下游需求復(fù)蘇、久泰和誠(chéng)志等MTO新裝置投產(chǎn)以及市場(chǎng)存在伊朗受制裁影響化工品出口的預(yù)期有關(guān)。不過甲醇依然維持現(xiàn)貨大幅貼水盤面的情況（5月17日基差為-105元/噸），且5月中旬MTO裝置開工率已較4月底下降8.85%，因此基本面來看目前甲醇其實(shí)并不算特別樂觀。前期做空PP-3MA價(jià)差的操作可逐步止盈。

乙二醇

 

1、基本面情況：港口庫(kù)存處于歷史絕對(duì)高位，發(fā)貨速度緩慢，進(jìn)口量超預(yù)期增長(zhǎng)。MEG檢修裝置逐漸增多，MEG總負(fù)荷已降至68.29%，其中煤制負(fù)荷已降至53.74%。但檢修多在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，供給端幾乎不可能出現(xiàn)聯(lián)合起來限產(chǎn)保價(jià)的行為。MEG價(jià)格幾乎跌穿除乙烷為原料之外的所有工藝的成本。聚酯產(chǎn)銷持續(xù)低迷，產(chǎn)品大幅降價(jià)促銷直至虧損的情況下依然無法刺激下游補(bǔ)庫(kù)。中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)導(dǎo)致市場(chǎng)的悲觀情緒已經(jīng)得到了一定程度的釋放，但未來紡織出口訂單將進(jìn)一步下滑。

2、乙二醇盤面升水幅度較大，與現(xiàn)貨的基差達(dá)到200元/噸左右，扣除掉倉(cāng)儲(chǔ)和資金成本后，期現(xiàn)套利存在約40元/噸的空間，盤面高升水若無法回歸理論持倉(cāng)成本將吸引資金不斷打壓。

3、PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)大幅向PTA轉(zhuǎn)移。PTA成本端因PX價(jià)格偏弱而受到較強(qiáng)的向下驅(qū)動(dòng)，另一方面下游需求后期將明顯轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)對(duì)PTA能否繼續(xù)保持高利潤(rùn)存在懷疑。此外，4月集中檢修的多套PTA裝置陸續(xù)重啟，PTA負(fù)荷本周已達(dá)95.12%，環(huán)比上周增加4.37%。綜合來看，PTA仍然存在一定下行壓力，短期內(nèi)做多PTA-MEG價(jià)差存在風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期依然以逢低做多的思路對(duì)待。

4、目前國(guó)內(nèi)MEG產(chǎn)能約1070萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)2019年計(jì)劃投產(chǎn)的MEG產(chǎn)能已超過600萬(wàn)噸，實(shí)際投產(chǎn)的量可能在300-400萬(wàn)噸，2020年-2021年計(jì)劃投產(chǎn)的產(chǎn)能已超過1400萬(wàn)噸。天量的供給增量與有限的下游聚酯需求增長(zhǎng)形成了幾乎不可調(diào)和的矛盾。MEG的弱勢(shì)在大量落后產(chǎn)能得到出清之前將會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

金融類

股指

 

對(duì)于下周，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)仍將維持弱勢(shì)震蕩。結(jié)構(gòu)上，隨著市場(chǎng)情緒由之前的過于悲觀邊際轉(zhuǎn)向積極，且之前三大指數(shù)均已出現(xiàn)明顯的回調(diào)，三大指數(shù)漲跌或?qū)⒈３志�衡�?/p>

 

原因有三方面：1）從資金的角度看，近期金融市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較為寬松，理應(yīng)對(duì)股指有一定的支持作用，但包括融資余額、北上資金在內(nèi)的多項(xiàng)資金在近幾周表現(xiàn)均較弱，且近日匯率持續(xù)走低對(duì)市場(chǎng)情緒與北上資金有一定的壓制作用，就短期而言資金入場(chǎng)意愿不強(qiáng)；

2）消息面上，中美貿(mào)易摩擦依然存在不確定性，雖然中美貿(mào)易摩擦演變與國(guó)內(nèi)政策或形成反向共振，中美貿(mào)易摩擦對(duì)市場(chǎng)情緒的負(fù)面影響也將邊際減弱，但在貿(mào)易摩擦塵埃落定之前市場(chǎng)難以形成操作性較強(qiáng)的趨勢(shì)性行情；

3）從成交量、基差與盤面表現(xiàn)看市場(chǎng)情緒較弱，上周消費(fèi)類個(gè)股相對(duì)較強(qiáng)但龍頭類個(gè)股在周五也出現(xiàn)下跌，科技等行業(yè)在盤中有所表現(xiàn)但持續(xù)性均不強(qiáng)，在連續(xù)下殺后市場(chǎng)情緒恢復(fù)有待時(shí)間。

國(guó)債

 

（1）本周國(guó)債期貨繼續(xù)反彈，周度偏強(qiáng)震蕩，其中十年期國(guó)債期貨主力合約周漲0.38%收于97.44元。主要原因一是公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市形成邊際利好支撐；二是中美貿(mào)易摩擦仍存在不確定性，壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升；三是周初市場(chǎng)對(duì)貨幣政策和流動(dòng)性的預(yù)期繼續(xù)邊際改善，疊加國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)配置需求穩(wěn)定，市場(chǎng)整體情緒偏暖。但同時(shí)國(guó)內(nèi)通脹壓力和人民幣匯率貶值壓力的上升，使得市場(chǎng)對(duì)貨幣政策繼續(xù)邊際改善程度的預(yù)期存在分歧，這也是導(dǎo)致本周國(guó)債期貨反彈幅度相對(duì)有限的主要原因。

（2）綜上所述，認(rèn)為目前國(guó)債期貨仍處于反彈階段中，前期的利空因素邊際上在繼續(xù)向利多轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)對(duì)有利因素的利多程度開始存在分歧，主要是在近期國(guó)內(nèi)通脹壓力（央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)物價(jià)不確定因素有所增加）、人民幣匯率貶值壓力和結(jié)構(gòu)性去杠桿壓力（央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中重新提到）邊際上升的情況下，市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)對(duì)貨幣政策邊際寬松的空間構(gòu)成一定的制約，下周國(guó)債期貨反彈的空間也因此相對(duì)本周可能較小，但國(guó)債期貨整體上或繼續(xù)維持偏強(qiáng)震蕩的走勢(shì)。

（3）操作上，單邊方向性策略上，短期投資者建議暫時(shí)觀望或輕倉(cāng)試多繼續(xù)博反彈但需要注意安全邊際，長(zhǎng)期投資者建議以輕倉(cāng)做多為主。

農(nóng)產(chǎn)品類

玉米、淀粉

 

1、降雨天氣影響玉米播種，CBOT玉米連續(xù)五個(gè)交易日上漲。天氣預(yù)報(bào)顯示下周美國(guó)中西部地區(qū)將普遍迎來大雨天氣，這再度引發(fā)播種進(jìn)一步延遲的擔(dān)憂。2、2019年拍賣玉米底價(jià)提高200元/噸，拍賣提價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)，貿(mào)易商囤貨待漲，北方港口及山東地區(qū)玉米現(xiàn)貨收購(gòu)報(bào)價(jià)聯(lián)動(dòng)走高。玉米收儲(chǔ)政策落地后，山東玉米深加工企業(yè)率先提價(jià)收購(gòu)玉米原料，山東玉米收購(gòu)報(bào)價(jià)站穩(wěn)在2000元整數(shù)關(guān)口，淀粉銷售報(bào)價(jià)跟隨上調(diào)。3、非洲豬瘟疫情持續(xù)蔓延，疫情對(duì)養(yǎng)殖及飼料市場(chǎng)帶來的消費(fèi)結(jié)構(gòu)性變化還在持續(xù)，進(jìn)口預(yù)期下降及拍賣底價(jià)提高使得下游消費(fèi)企業(yè)采購(gòu)成本增加，拍賣第一周玉米成交及溢價(jià)水平主導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易心態(tài)。繼續(xù)關(guān)注南、北港口玉米庫(kù)存消化及小麥、稻谷等替代產(chǎn)品價(jià)格及庫(kù)存變化。4、玉米1909合約炒作焦點(diǎn)及價(jià)格重心集中在2019年的陳玉米拍賣。拍賣政策出臺(tái)，9月合約價(jià)格重心隨之上移。玉米2001合約需要持續(xù)關(guān)注玉米生長(zhǎng)期天氣可能對(duì)價(jià)格帶來的階段性利多影響。本周政策利多兌現(xiàn)玉米、淀粉近遠(yuǎn)月合約聯(lián)動(dòng)上漲，目前多單不宜追漲，下周關(guān)注臨儲(chǔ)玉米拍賣成交，警惕價(jià)格沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

豆粕

 

1、中美關(guān)系不確定性成為市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。雙方仍愿意談判，但新一輪時(shí)間未確定。市場(chǎng)預(yù)期中美領(lǐng)導(dǎo)人或?qū)⒂?月底會(huì)面，在此之前貿(mào)易升水繼續(xù)提振國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)及南美大豆升貼水，打壓美豆價(jià)格。

2、全球大豆新舊年度庫(kù)存均處于高位，打壓價(jià)格。不過，美豆新豆播種面積存在隱憂，天氣不利于播種再加上美豆價(jià)格缺乏吸引力，最終玉米改種還是農(nóng)民棄種是個(gè)問題。CBOT 大豆預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間每蒲式耳800-860美分。

3、中美貿(mào)易利好國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)。豆粕現(xiàn)貨成交較好，尤其是華北地區(qū)，與禽料需求增加有關(guān)。目前上下游心態(tài)都謹(jǐn)慎，油廠放慢采購(gòu)南美大豆節(jié)奏，下游隨用隨買，暫無增庫(kù)存打算，采購(gòu)以現(xiàn)貨為主。長(zhǎng)期看，二季度豆粕供需基本相當(dāng)，局部時(shí)間緊平衡，庫(kù)存維持低位，庫(kù)存壓力后移到三季度。操作上，震蕩偏多思路。

4、油廠開工率處于較高水平，豆油累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)增加，油廠挺粕拋油。棕櫚油庫(kù)存從東南亞轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)，單月進(jìn)口遠(yuǎn)超過單月需求，豆粽價(jià)差需要繼續(xù)保持高位才能消化棕油庫(kù)存。目前油脂只是中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的事件性走高�？紤]到目前中美關(guān)系再次惡化或緩解的可能性都不大，油脂在目前的價(jià)格水平上整理，單邊高拋低吸思路。套利方面，油脂上漲滯后于豆粕，下跌快于豆粕。9月走勢(shì)料繼續(xù)弱于1月。

 

豆一

 

1、本周，內(nèi)盤中美貿(mào)易前景不明所帶來的資金情緒進(jìn)一步發(fā)酵，豆類市場(chǎng)繼續(xù)較強(qiáng)走勢(shì)，豆一本周漲幅2.46%，周內(nèi)低點(diǎn)3450，周內(nèi)高點(diǎn)3581。中美兩國(guó)互征關(guān)稅，令中美貿(mào)易擔(dān)憂加劇，目前盤面對(duì)于中美貿(mào)易的預(yù)期已經(jīng)基本得到體現(xiàn)，周中數(shù)次向上沖擊3600失敗，做多資金情緒有所消退，根本原因還是目前位于傳統(tǒng)食品豆消費(fèi)淡季，雖然供應(yīng)偏緊，但下游對(duì)于高價(jià)豆的接受能力不高，后續(xù)需警惕回落風(fēng)險(xiǎn)。

2、國(guó)產(chǎn)蛋白豆市場(chǎng)本周仍在繼續(xù)前期上漲走勢(shì)，供應(yīng)的階段性短缺是驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲的主要原因。普通大豆市場(chǎng)本周價(jià)格并未有所變化。本周大豆價(jià)格上漲的地區(qū)主要是東北產(chǎn)區(qū)（黑龍江和內(nèi)蒙古）以及南方銷區(qū)（湖北和江蘇），后續(xù)，預(yù)計(jì)蛋白豆價(jià)格仍有上漲空間，但是步伐會(huì)適當(dāng)放緩，普通大豆價(jià)格以穩(wěn)為主，有回落的可能。

3、本周市場(chǎng)仍然受事件驅(qū)動(dòng)影響，但隨著中美貿(mào)易問題進(jìn)入短暫的空窗期，盤面短期上方3600點(diǎn)壓力較大，同時(shí)基本面來看，并不能為盤面進(jìn)一步上行提供動(dòng)力，全球大豆供應(yīng)偏松，國(guó)產(chǎn)豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)較大幅度增加：短期，預(yù)計(jì)盤面以區(qū)間震蕩為主，運(yùn)行重心預(yù)計(jì)在3500，需警惕沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)，需密切關(guān)注中美貿(mào)易協(xié)商進(jìn)程、現(xiàn)貨市場(chǎng)情況，大豆種植面積及天氣炒作等可能的影響因素。

雞蛋

 

1、短期在產(chǎn)蛋雞存欄相對(duì)歷史地位，同時(shí)部分地區(qū)流行的蛋雞滑液囊支原體疾病導(dǎo)致產(chǎn)蛋率下降的共同作用下，供給偏緊，使得現(xiàn)貨價(jià)格在周初小幅回調(diào)后延續(xù)反彈。

2、2018年四季度起育雛雞補(bǔ)欄持續(xù)增加，2019年前4個(gè)月，育雛雞補(bǔ)欄歷史高位。隨著這部分補(bǔ)欄的育雛雞逐漸進(jìn)入開產(chǎn)期，在沒有其他外因影響的作用下，在產(chǎn)蛋雞存欄逐漸恢復(fù)；考慮豬肉帶動(dòng)雞肉的價(jià)格上漲，或?qū)⒋嬖诘半u轉(zhuǎn)化肉雞的情況，屆時(shí)，蛋雞提前淘汰將會(huì)使得在產(chǎn)蛋雞存欄恢復(fù)不及預(yù)期。關(guān)注未來養(yǎng)殖戶淘汰意愿的變化。

3、庫(kù)存持續(xù)低位，同時(shí)需求受到端午節(jié)日備貨帶動(dòng)，短期需求較好。中長(zhǎng)期，9月為雞蛋的季節(jié)性需求旺季，同時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來隨著豬肉價(jià)格的持續(xù)走高，雞蛋替代集團(tuán)豬肉消費(fèi)增加，將推動(dòng)雞蛋現(xiàn)貨需求增加。綜上，9月雞蛋需求向好概率較大。

4、未來隨著持續(xù)補(bǔ)欄的育雛雞逐漸進(jìn)入開產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄逐漸恢復(fù)，供給增加。非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉價(jià)格上漲所帶來的需求提振，疊加9月雞蛋需求旺季，需求向好。主力1909合約上周先揚(yáng)后抑，周五尾盤減倉(cāng)快速下跌，說明4400元/500千克上方壓力較大。后市操作建議，等待后市回調(diào)逢低做多雞蛋1909合約的機(jī)會(huì)，關(guān)注供給恢復(fù)與需求增加之間的博弈以及資金流向。

生豬

 

1、供給方面，中國(guó)政府網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月能繁母豬存欄2608萬(wàn)頭，環(huán)比下降2.5%，同比下降22.58%；生豬存欄26626萬(wàn)頭，環(huán)比下降2.89%，同比下降20.84%。非洲豬瘟導(dǎo)致生豬存欄下降幅度較大；同時(shí)能繁母豬及種豬存欄的下降，導(dǎo)致仔豬供應(yīng)下降，疊加養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿不強(qiáng)，在沒有其他外因的影響作用下，未來生豬存大概率持續(xù)下降。

2、需求方面，短期終端需求未見好轉(zhuǎn)。根據(jù)博亞和訊的數(shù)據(jù)，按照現(xiàn)在庫(kù)存量以及出庫(kù)的速度來看，凍肉庫(kù)存還要經(jīng)歷2個(gè)月的時(shí)間（即7月份）才能被充分的消化。短期屠宰企業(yè)收豬積極性較低。

3、未來生豬存欄下降以及豬肉價(jià)格上漲已成定局。但存欄下降的幅度，以及價(jià)格的上漲空間，值得大家后期的持續(xù)關(guān)注。后市仍需關(guān)注未來非洲豬瘟疫情的發(fā)展以及疫情對(duì)于養(yǎng)殖行業(yè)的影響。

棉花

 

國(guó)際方面，美國(guó)5月10日對(duì)價(jià)值2000億美元的中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅至25%，并威脅對(duì)另外3250億美元的中國(guó)商品征收25%關(guān)稅，疊加USDA報(bào)告利空，國(guó)際棉價(jià)繼續(xù)下跌，美棉一度跌至近三年以來新低。USDA數(shù)據(jù)顯示，2019/20年度全球植棉面積創(chuàng)7年來最高，全球棉花產(chǎn)量增加近6%，美棉產(chǎn)量增加20%至479萬(wàn)噸，全球消費(fèi)量增速放緩至2.6%，全球棉花供需由本年的偏緊狀態(tài)將轉(zhuǎn)為基本平衡。受累于中美貿(mào)易緊張，美棉周度出口數(shù)據(jù)顯示未有中國(guó)訂單，美棉出口簽約將繼續(xù)下降拖累ICE棉價(jià)走弱 。棉價(jià)大跌后，國(guó)際棉紗市場(chǎng)采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，價(jià)格開始全面下跌，近期人民幣匯率大幅下跌，中國(guó)進(jìn)口外紗成本上升，可能拖累國(guó)際棉紗需求縮量，進(jìn)而拖累國(guó)際棉價(jià)。

國(guó)內(nèi)方面， 4月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.4 %，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，紡織業(yè)工業(yè)增加值由正轉(zhuǎn)為-1.8%，工業(yè)生產(chǎn)面臨壓力。現(xiàn)貨銷售遇冷，本周新棉銷售僅3萬(wàn)噸，較前一周減少近三分之二，儲(chǔ)備棉輪出第二周成交率有所下降，下游棉紗價(jià)格下跌，棉紗訂單減少，紡企原料采購(gòu)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)多為點(diǎn)價(jià)采購(gòu)，棉布需求繼續(xù)減弱,4月份終端紡織鞋帽針紡織類零售額10年來首次轉(zhuǎn)負(fù) ，4月份終端紡織鞋帽針紡織類零售額10年來首次轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)，紡織服裝出口擔(dān)憂情緒升溫，目前美國(guó)已對(duì)2000億美元中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅后，欲對(duì)另外3250億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅，若全部征稅，將對(duì)我國(guó)紡織品服裝出口造成影響，從近期中美關(guān)系看，貿(mào)易摩擦的進(jìn)展是未來最大的不確定，國(guó)內(nèi)對(duì)未來棉花需求憂慮不減，棉價(jià)將繼續(xù)承壓。

有色金屬類

銅

 

1、5-6月份是今年銅供應(yīng)最緊張的時(shí)期，也是傳統(tǒng)的需求旺季。但是今年消費(fèi)較為疲軟，現(xiàn)貨升貼水并未能如期走高，對(duì)于銅價(jià)的支撐作用也體現(xiàn)的并不明顯；

 2、宏觀及周邊市場(chǎng)也沒有更多好的消息出現(xiàn)。中美貿(mào)易摩擦的反復(fù)料將再度成為常態(tài)，而股市債市的情緒依然以避險(xiǎn)為主；

3、資金面上，由于宏觀矛盾突出，基金空頭明顯增倉(cāng)，凈空明顯。當(dāng)前宏觀環(huán)境及基金持倉(cāng)表現(xiàn)類似于去年年底的情形，銅價(jià)表現(xiàn)偏弱；

 4、銅是全球定價(jià)商品，金融屬性對(duì)其影響比商品屬性更大。當(dāng)前宏觀及金融市場(chǎng)不確定性加劇、避險(xiǎn)情緒升溫將會(huì)持續(xù)給銅價(jià)帶來壓力�；�本面上，5-6月份的基本面雖然不差，但是也不如預(yù)期好，主要是需求表現(xiàn)疲軟，對(duì)于銅價(jià)的支撐體現(xiàn)的也并不明顯�？傮w上，銅價(jià)中期趨勢(shì)有轉(zhuǎn)向的可能。

鎳

 

1、宏觀方面，隨著美制裁華為，市場(chǎng)情緒應(yīng)往不利方去考慮，但實(shí)際上卻有所相反，認(rèn)為“利空落地為利多”，但是實(shí)際上考量，并不樂觀。

2、鎳鐵產(chǎn)出加快在4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)上已有體現(xiàn)，5月隨著個(gè)別鎳鐵廠的復(fù)產(chǎn)延續(xù)，鎳總體供應(yīng)水平繼續(xù)增加。這個(gè)趨勢(shì)在5月份，隨著不銹鋼冶煉企業(yè)集中檢修以及進(jìn)口窗口持續(xù)打開，表現(xiàn)更為明顯。不過，從庫(kù)存上看，內(nèi)外鎳庫(kù)存仍在下降，市場(chǎng)或出現(xiàn)錯(cuò)覺，即在當(dāng)前鎳鐵供應(yīng)增加下，仍不能滿足當(dāng)前鎳的需求。

3、基本面來看，鎳鐵產(chǎn)出加快以及終端需求不佳，鎳基本具備了中期做空的條件。但傳統(tǒng)旺季下，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期依然存在，且目前鎳供大于求的現(xiàn)狀尚未在庫(kù)存上特別是交割品庫(kù)存上體現(xiàn)出來，因此做空信心會(huì)隨著價(jià)格下跌有所動(dòng)搖，一旦市場(chǎng)情緒隨著股市有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格可能出現(xiàn)較大反復(fù)，須防止資金借勢(shì)洗盤。

鋁

 

1、山西部分氧化鋁企業(yè)因赤泥問題被動(dòng)停產(chǎn)，改善國(guó)內(nèi)氧化鋁供求格局，氧化鋁價(jià)格上周快速拉漲，并對(duì)電解鋁價(jià)格推漲起到主要作用。受氧化鋁減停產(chǎn)影響，電解鋁供應(yīng)預(yù)期。緩解氧化鋁緊張局面，一是散單貨源庫(kù)存提價(jià)下快速釋放，二是氧化鋁打開進(jìn)口窗口，三是相關(guān)下游電解鋁企業(yè)被動(dòng)停產(chǎn)檢修。本周氧化鋁已現(xiàn)快速提價(jià)，但進(jìn)口窗口和檢修并未出現(xiàn)，這意味著提價(jià)行為可能并未結(jié)束。

2、電解鋁供應(yīng)方面，從4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)情況并不樂觀，同比甚至出現(xiàn)小幅下滑，5月份雖然預(yù)測(cè)普遍有所恢復(fù)，但相比去年同期產(chǎn)量仍有所下滑。不過，內(nèi)強(qiáng)外弱格局延續(xù)，進(jìn)口窗口打開在即，像俄鋁存在進(jìn)口可能，或給供應(yīng)端重新造成壓力。需求方面，鋁庫(kù)存繼續(xù)穩(wěn)步下降，雖然并未超預(yù)期，但市場(chǎng)給予正面評(píng)價(jià)，消費(fèi)改善情況優(yōu)于其他有色品種。但內(nèi)強(qiáng)外弱格局拉大，對(duì)于鋁材出口的限制將逐步顯現(xiàn)，這也將逐步在加工產(chǎn)業(yè)中反饋出來。

3、從基本面的角度，供應(yīng)緩慢恢復(fù)，需求預(yù)期受抑，資金主動(dòng)介入意愿不強(qiáng)，鋁價(jià)上行處于被動(dòng)推漲階段，追多須謹(jǐn)慎。不過，鋁內(nèi)強(qiáng)外弱格局在關(guān)稅影響下不可持續(xù)，內(nèi)外比價(jià)高位下存在修復(fù)預(yù)期，建議內(nèi)外正套持有。

礦鋼焦煤類

鋼材

 

螺紋方面，當(dāng)前螺紋處于供需兩旺態(tài)勢(shì)。供應(yīng)方面，4月粗鋼日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高水平，螺紋周產(chǎn)量連續(xù)10周攀升屢創(chuàng)新高；需求方面，1-4月份房地產(chǎn)投資及新開工增速繼續(xù)攀升，基建投資維持平穩(wěn)，終端成交維持相對(duì)高位。目前河北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)不及預(yù)期，后期產(chǎn)量仍將維持高位，而終端需求正逐步由旺季向淡季轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)供需存在邊際走弱的壓力。本周現(xiàn)貨市場(chǎng)商家心態(tài)悲觀，普遍以加快出貨為主。不過原料端題材不斷，尤其是鐵礦石價(jià)格刷新近五年的價(jià)格新高，對(duì)整體黑色盤面仍有支撐。預(yù)計(jì)短期內(nèi)螺紋價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)反復(fù)震蕩態(tài)勢(shì)運(yùn)行。

 

熱卷方面，熱卷周產(chǎn)量連續(xù)兩周小幅回落，但仍處于較高水平，目前冷熱價(jià)差收窄，部分鋼廠開始加大普碳熱卷資源投放，熱卷供應(yīng)壓力依舊較大；需求方面，統(tǒng)計(jì)局公布的1-4月制造業(yè)投資增速明顯回落，汽車產(chǎn)銷同比大幅下降，家電產(chǎn)量增速維持相對(duì)高位，熱卷需求整體表現(xiàn)相對(duì)疲弱。在中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)的情況下，熱卷出口難度加大，后期供需仍存在邊際趨弱的壓力。預(yù)計(jì)短期熱卷價(jià)格將以弱勢(shì)震蕩為主。

鐵礦石

 

1、供給方面：本周巴西、澳洲發(fā)貨量小幅下降，結(jié)合四大礦的年度銷售計(jì)劃考慮，后期澳洲、巴西的發(fā)貨量有望小幅增加�？紤]到前期發(fā)貨量情況，預(yù)計(jì)近期到貨量或小幅下降。

2、需求方面：本周高爐產(chǎn)能利用率小幅回升，當(dāng)前鐵礦石需求較好，后期鐵礦石需求有望小幅增加。但結(jié)合2018年情況看，后期高爐開工率上升的空間不大。

3、庫(kù)存方面： 本周45港口鐵礦石庫(kù)存繼續(xù)下降，根據(jù)鐵礦石平衡表分析，后期（周度）鐵礦石港口庫(kù)存或繼續(xù)下降，且下降幅度擴(kuò)大。分品種看，金布巴粉和PB粉庫(kù)存繼續(xù)下降。另外，當(dāng)前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存處于低位，鋼廠有補(bǔ)庫(kù)需求，或驅(qū)動(dòng)鐵礦石走強(qiáng)。

4、成本方面：近期人民幣兌美元匯率貶值，增加鐵礦石進(jìn)口成本，利多鐵礦石價(jià)格。

5、消息方面： 受BHP礦山檢修和Vale礦壩gongo soco出現(xiàn)不穩(wěn)定性等消息影響，市場(chǎng)做多情緒增強(qiáng)。不過據(jù)了解，BHP屬于例行計(jì)劃內(nèi)的檢修，并無超預(yù)期影響，而Vale礦壩gongo soco早已停產(chǎn)，對(duì)供應(yīng)層面的實(shí)際影響并不大。但是鐵礦石有供給缺口預(yù)期的情況下，此類消息影響被放大。

煤焦

 

焦煤方面，現(xiàn)貨在需求較好情況下偏強(qiáng)運(yùn)行，多地?zé)捊姑簝r(jià)格提漲。供應(yīng)方面，雖部分煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，但整體國(guó)產(chǎn)供應(yīng)穩(wěn)定。進(jìn)口蒙煤日通關(guān)至1000輛左右。供應(yīng)端整體增量不大。需求端隨著焦化利潤(rùn)升高，焦企開工維持高位，焦煤需求較好。焦煤供應(yīng)穩(wěn)定需求較好，因此短期焦煤仍偏強(qiáng)震蕩為主，關(guān)注進(jìn)口政策。

 

焦炭方面，現(xiàn)貨第二輪提漲落地，本周部分地區(qū)開始第三輪提漲，提漲幅度50-100元/噸。供應(yīng)方面，生態(tài)環(huán)境在山西統(tǒng)籌強(qiáng)化督查，環(huán)保會(huì)議不斷，但目前焦化廠限產(chǎn)一般，加之部分去年已上環(huán)保設(shè)備，同時(shí)焦化利潤(rùn)抬升，焦化積極開工，焦炭供應(yīng)仍處高位。需求方面，高爐開工增加，需求較好，鋼廠焦炭庫(kù)存暫緩去庫(kù)小幅增加。港口庫(kù)存繼續(xù)增加�？傮w來看，目前焦炭供需兩旺，短期依然偏強(qiáng)走勢(shì)，注意2200上方壓力，風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注實(shí)際限產(chǎn)情況及庫(kù)存消化。

動(dòng)力煤

 

1、     本周的市場(chǎng)熱點(diǎn)在于呼鐵局運(yùn)費(fèi)降價(jià)。自15日開始，針對(duì)部分站臺(tái)發(fā)往曹妃甸港的高熱值煤種，運(yùn)費(fèi)降價(jià)10%。對(duì)于發(fā)運(yùn)戶而言，相當(dāng)于降了大約20元左右，目前發(fā)運(yùn)基本能做到平水，對(duì)于扭轉(zhuǎn)發(fā)運(yùn)倒掛的問題有一定積極意義，這也對(duì)未來北方港口價(jià)格帶來一定壓力。

2、    上周坑口價(jià)格上調(diào)10-20元/噸不等。港口價(jià)格保持平穩(wěn)，5500大卡主流報(bào)價(jià)620元/噸，5000大卡報(bào)價(jià)525元/噸。目前環(huán)渤海港口、長(zhǎng)江港口現(xiàn)有庫(kù)存相對(duì)充足，對(duì)未來價(jià)格有一定抑制。

3、    綜合來看，目前煤炭企業(yè)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，港口貿(mào)易商對(duì)于未來價(jià)格看法有一定分歧，終端日耗偏低，庫(kù)存處于高位，追漲采購(gòu)意愿不強(qiáng)，未來依然需要看日耗變化。

 4、     盤面方面，9月合約幾次價(jià)格下行后都很快修復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格維持在610-620元/噸的情況下，考慮到期貨交割品品質(zhì)優(yōu)良，盤面價(jià)格難以出現(xiàn)大幅貼水。操作上仍維持區(qū)間格局的看法，不宜過分殺跌9月合約，短期盤面需要消化發(fā)運(yùn)量增加導(dǎo)致港口庫(kù)存回升的壓力。隨著時(shí)間推移，主導(dǎo)因素仍將回到需求變化上。

 

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