能源化工類

原油

 

1、供應(yīng)縮減的“現(xiàn)實(shí)”仍然是驅(qū)動(dòng)油價(jià)的關(guān)鍵因素

歐佩克3月原油產(chǎn)量減少53.4萬(wàn)桶至3002.2萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)2019年全球原油需求增速為121萬(wàn)桶/日。IEA月報(bào)預(yù)計(jì)2019年全球原油需求增長(zhǎng)穩(wěn)定在140萬(wàn)桶/日。3月全球原油供應(yīng)下降34萬(wàn)桶/日，OPEC產(chǎn)出下降55萬(wàn)桶至3010萬(wàn)桶/日。EIA報(bào)告將2019年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)5萬(wàn)桶至140萬(wàn)桶/日，2019美國(guó)原油產(chǎn)出預(yù)期為1239萬(wàn)桶/日。

2、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)疊加，影響供應(yīng)“預(yù)期”

委內(nèi)瑞拉和利比亞局勢(shì)仍影響著歐佩克的整體供應(yīng)，市場(chǎng)聚焦于供應(yīng)端的進(jìn)一步收縮，不僅有主動(dòng)收縮，比如沙特，還有被動(dòng)收縮，比如伊朗、委內(nèi)瑞拉、利比亞。此外蘇丹政治局勢(shì)動(dòng)蕩亦增加中東地區(qū)原油供應(yīng)的不穩(wěn)定性。此外美國(guó)制裁伊朗前景仍不明朗，油價(jià)表現(xiàn)很大程度上取決于美國(guó)在對(duì)伊朗的制裁力度。這意味著，如果6月歐佩克會(huì)議前美國(guó)沒(méi)有延期對(duì)伊朗的豁免，那歐佩克會(huì)適當(dāng)延續(xù)減產(chǎn)，但高油價(jià)仍將觸發(fā)邊際供應(yīng)的增加。如果美國(guó)對(duì)伊朗制裁執(zhí)行，OPEC的減產(chǎn)將在上半年告一斷落，在下半年將進(jìn)入增產(chǎn)周期，預(yù)期將扭轉(zhuǎn)，即從減產(chǎn)至增產(chǎn)。

3、裂解利潤(rùn)向好助推煉廠開(kāi)工提升

近期美汽柴油價(jià)格仍延續(xù)漲勢(shì)，且?guī)齑嫒岳^續(xù)去化，整體仍支持裂解價(jià)差走強(qiáng)。

4、后市觀點(diǎn)及應(yīng)對(duì)策略

情景一：美國(guó)制裁伊朗——OPEC增產(chǎn)（5月）——油價(jià)上漲面臨拐點(diǎn)；情景二：美國(guó)延長(zhǎng)伊朗豁免期（180天）——OPEC6月會(huì)議決議繼續(xù)減產(chǎn)——油價(jià)延續(xù)漲勢(shì)；情景三：美國(guó)延長(zhǎng)伊朗豁免期（180天）——OPEC6月會(huì)議決議停止減產(chǎn)——油價(jià)下跌。從目前來(lái)看，由于投機(jī)多頭的加持導(dǎo)致目前油價(jià)整體表現(xiàn)仍性。因而接下來(lái)我們重點(diǎn)關(guān)注美制裁伊朗行為，短期油價(jià)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)節(jié)奏。

燃料油

 

本周國(guó)際原油延續(xù)上行走勢(shì)，新加坡燃料油價(jià)格漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)基本面仍處于供應(yīng)過(guò)剩的情況。新加坡市場(chǎng)和中東市場(chǎng)庫(kù)存消化不順暢，累庫(kù)壓力顯著。受整體航運(yùn)市場(chǎng)和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，船用油需求疲軟，恢復(fù)仍需要較長(zhǎng)一段時(shí)間。由于中東地區(qū)氣溫還未升高，燃料油采購(gòu)量也未見(jiàn)明顯增加，夏季發(fā)電需求可能到5月才能體現(xiàn)�？傮w而言，目前新加坡市場(chǎng)存在美灣地區(qū)煉廠分流歐洲套利船貨的改善預(yù)期，但是動(dòng)力不足，基本面收緊節(jié)奏可能較為緩慢，在本月底之前多為供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)，油價(jià)方面受到OPEC減產(chǎn)和對(duì)美國(guó)未來(lái)基本面收緊預(yù)期的提振，或?qū)θ剂嫌蛦芜厓r(jià)格產(chǎn)生提振，總體來(lái)說(shuō)短期燃料油價(jià)格以區(qū)間震蕩為主。

聚烯烴

 

1、月初兩油庫(kù)存小幅累積，截至4月12日升至87.5萬(wàn)噸，環(huán)比4月4日上升2.5萬(wàn)噸。兩油庫(kù)存的升高屬于清明假期結(jié)束后的正常季節(jié)性表現(xiàn)，加上臨近二季度檢修集中期，兩油挺價(jià)意愿明顯，預(yù)計(jì)后期兩油庫(kù)存壓力不大。

2、本周PP、PE檢修損失量環(huán)比上周均有所上升，且中下旬檢修裝置逐漸增多。3月中下旬久泰能源試車成功，但隨后4月上旬停車檢修，裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，因此各大區(qū)整體聚烯烴產(chǎn)能結(jié)構(gòu)并未發(fā)生變化。進(jìn)口方面，受外盤(pán)部分裝置進(jìn)入檢修期以及伊朗西部洪水破壞乙烯管道的影響，外盤(pán)PE價(jià)格走高，國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口套利窗口暫時(shí)關(guān)閉，港口PE庫(kù)存去化速度預(yù)計(jì)加快，預(yù)計(jì)5月開(kāi)始國(guó)內(nèi)HD、LD進(jìn)口量將有所下滑。整體來(lái)看，短期聚烯烴供應(yīng)壓力不大。不過(guò)，隨著青海鹽湖15萬(wàn)噸PP、恒力石化45萬(wàn)噸PP、東莞巨正源60萬(wàn)噸PP陸續(xù)在二季度試車投產(chǎn)，產(chǎn)量釋放后三季度PP面臨較大的供應(yīng)壓力。

3、PP方面，塑編、BOPP和注塑開(kāi)工率均環(huán)比小幅上升1個(gè)百分點(diǎn)，PP市場(chǎng)成交氛圍良好。PE方面，地膜目前處于旺季尾聲，農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)；管材開(kāi)工率受天氣回暖影響而繼續(xù)上升，HD-LL價(jià)差有望繼續(xù)維持高位。

4、整體來(lái)看，在庫(kù)存壓力暫時(shí)不大、檢修裝置逐漸增多、宏觀利好不斷的情況下，短期內(nèi)PP、LL將保持穩(wěn)中有升，震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。目前09合約盤(pán)面PP-3MA價(jià)差處于近三年同期震蕩區(qū)間上沿，加上三季度落地的PP新裝置較多，供應(yīng)壓力上升，做空盤(pán)面MTO利潤(rùn)已經(jīng)具備一定安全邊際。但目前甲醇現(xiàn)貨疲軟，甲醇現(xiàn)貨貼水09合約的程度不斷走擴(kuò)，可等至甲醇現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)后尋機(jī)做空盤(pán)面MTO利潤(rùn)。

乙二醇

 

1、本周MEG港口庫(kù)存143.5萬(wàn)噸，較前一周繼續(xù)上升4.6萬(wàn)噸，屬于市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但港口壓力未見(jiàn)緩解下市場(chǎng)悲觀情緒依然較濃。下周華東地區(qū)主港MEG到港量為25.7萬(wàn)噸，環(huán)比本周增加10.7萬(wàn)噸，雖然國(guó)內(nèi)部分MEG裝置進(jìn)入檢修降負(fù)狀態(tài)，但難以逆轉(zhuǎn)港口庫(kù)存繼續(xù)維持高位的現(xiàn)狀。由于下游需求負(fù)荷繼續(xù)提升的空間有限，港口高庫(kù)存的緩解未來(lái)依然依賴供給端更大程度的主動(dòng)縮量。

2、本周國(guó)內(nèi)MEG總負(fù)荷降至80.06%，環(huán)比下降2.14%；其中煤制MEG負(fù)荷降至80.5%，環(huán)比下降4.08%。周內(nèi)新增檢修裝置多在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，臺(tái)灣南亞72萬(wàn)噸的4#乙二醇裝置因電路故障臨時(shí)停車后于4月10日迅速重啟。本周MEG現(xiàn)貨價(jià)格維持在4700元/噸左右，但供應(yīng)端仍無(wú)超預(yù)期減產(chǎn)行為。中下旬新增新杭能源10萬(wàn)噸、陽(yáng)煤壽陽(yáng)22萬(wàn)噸、新疆天業(yè)25萬(wàn)噸裝置檢修，檢修時(shí)長(zhǎng)在15天至50天不等，但都屬于市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，后期需繼續(xù)關(guān)注價(jià)格變動(dòng)與MEG裝置開(kāi)工的博弈。

3、目前聚酯原料成本較低，聚酯現(xiàn)金流狀況保持良好，本周下游聚酯負(fù)荷降至92.3%，環(huán)比下降0.9%，雖有部分滌絲企業(yè)進(jìn)入檢修，但整體開(kāi)工率依然處于高位。本周一隨著PTA、MEG價(jià)格大幅上漲，聚酯產(chǎn)銷放量至400%，但隨后聚酯產(chǎn)銷率回歸弱勢(shì)，每天不超過(guò)5成。且滌絲價(jià)格持續(xù)攀高，下游織造企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿并沒(méi)有隨之帶動(dòng)，多以消化前期備貨為主。雖然聚酯滌絲產(chǎn)品庫(kù)存下降，但織造企業(yè)坯布庫(kù)存持已逆季節(jié)性攀升，后期若產(chǎn)銷數(shù)據(jù)無(wú)亮點(diǎn)，需求端給予MEG的支撐將比較有限。

4、受累于庫(kù)存壓力沒(méi)有緩解，MEG尋底過(guò)程仍在持續(xù)。未來(lái)供應(yīng)端能否主動(dòng)減產(chǎn)是決定MEG走勢(shì)的關(guān)鍵因素。操作上仍以逢高空的思路對(duì)待。套利方面，關(guān)注EG6-9反套和以及做多09盤(pán)面PTA-MEG價(jià)差。

金融類

股指

 

對(duì)于下周，我們延續(xù)月報(bào)觀點(diǎn)，市場(chǎng)整體在四月上半個(gè)月仍有進(jìn)一步上攻的空間，而在四月后期指數(shù)將有一定回調(diào)，本周市場(chǎng)或?qū)⑸涎輿_高回落。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為未來(lái)一周中證500指數(shù)將更強(qiáng)；隨著指數(shù)上漲節(jié)奏放緩或回調(diào)，權(quán)重穩(wěn)大盤(pán)的作用將更加明顯，上證50指數(shù)表現(xiàn)將相對(duì)較強(qiáng)。

 

原因有三方面：1）上周五盤(pán)后公布的社融信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，下周將公布地產(chǎn)、投資與消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)消息或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)情緒，市場(chǎng)在經(jīng)歷的一周的縮量調(diào)整后指數(shù)與行業(yè)個(gè)股都有一定程度的獲利回吐，市場(chǎng)具備上攻的條件；

2）自3月29號(hào)以來(lái)的反彈由券商拉漲開(kāi)始，基建、材料等多個(gè)行業(yè)表現(xiàn)，但信息技術(shù)行業(yè)漲幅相對(duì)較小，信息技術(shù)行業(yè)是拉動(dòng)市場(chǎng)二月份行情的主力品種，未來(lái)一段時(shí)間包括軟件、芯片等在內(nèi)的信息技術(shù)行業(yè)或?qū)⒂兴�表現(xiàn)，使上漲進(jìn)一步延續(xù)。3）自3月29號(hào)以來(lái)的反彈強(qiáng)度明顯弱于二月份市場(chǎng)的反彈力度，其持續(xù)性將相對(duì)較弱。二月份市場(chǎng)在上漲過(guò)程中成交量呈現(xiàn)逐步放大，特別是領(lǐng)漲行業(yè)金融與科技的成交量穩(wěn)步抬升，而過(guò)去一段時(shí)間市場(chǎng)整體與行業(yè)的成交量回落，市場(chǎng)情緒趨弱；另一方面，從盤(pán)面看，上周領(lǐng)漲品種、行業(yè)輪換過(guò)快，前期行業(yè)龍頭個(gè)股表現(xiàn)持續(xù)性不強(qiáng)，整體的賺錢效應(yīng)較差，側(cè)面體現(xiàn)了資金追漲的意愿不強(qiáng)。本周上漲持性與力度或?qū)⑦M(jìn)一步趨弱。

農(nóng)產(chǎn)品類

玉米、淀粉

 

9月合約重回區(qū)間高位    4月8日-4月14日，未來(lái)一周美國(guó)中西部地區(qū)氣溫多變，降雨量接近至高于正常水平。潮濕的天氣和土壤含水量飽和將繼續(xù)推遲中西部多數(shù)地區(qū)的春季田間作業(yè)。本周華北玉米深加工企業(yè)玉米到貨減少，周末山東部分工廠報(bào)價(jià)再度上調(diào)10元/噸。4月初東北地區(qū)大部多晴好天氣，利于春耕備播。預(yù)計(jì)黑龍江農(nóng)場(chǎng)及北部區(qū)域玉米轉(zhuǎn)種大豆比例增加，4月農(nóng)戶集中備耕，播種初期天氣炒作即將展開(kāi)。周五玉米1909合約增倉(cāng)上行，玉米、淀粉期價(jià)繼續(xù)聯(lián)動(dòng)走高，近兩周玉米主力1909合約突破跳空缺口大幅收漲。對(duì)于目前市場(chǎng)高度關(guān)注的政策傳言存在兩種可能，我們認(rèn)為拍賣延遲利多預(yù)期主要對(duì)玉米及淀粉遠(yuǎn)期合約提供支撐，對(duì)于19005合約主要影響因素為港口玉米現(xiàn)貨報(bào)價(jià)及玉米交割庫(kù)容對(duì)價(jià)格影響。按照4月4日玉米1905合約收盤(pán)報(bào)價(jià)計(jì)算，玉米5月交割利潤(rùn)超過(guò)50元/噸，為有交割條件的企業(yè)提供較好的賣出保值利潤(rùn)空間。玉米1909合約短期關(guān)注1900元/噸區(qū)間上沿壓力能否有效突破，對(duì)于1909和2001合約來(lái)說(shuō)，繼續(xù)關(guān)注拍賣延遲及底價(jià)提升對(duì)玉米及淀粉底部區(qū)間抬升影響。

豆粕

 

豆粕方面，中美前景改善情緒上利好美豆利空國(guó)內(nèi)豆類產(chǎn)品，但實(shí)際還需要更多中美細(xì)節(jié)才能確定。美豆、全球大豆、乃至全球油料供應(yīng)寬松格局仍將延續(xù)，播種天氣值得關(guān)注但難以過(guò)分期待，后期除非美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期出現(xiàn)惡劣天氣，否則美豆供應(yīng)寬松將延續(xù)到下一年度，美豆價(jià)格承壓。國(guó)內(nèi)豆粕成交放量利好市場(chǎng)，但同時(shí)成交價(jià)格偏低對(duì)市場(chǎng)也是沖擊，最終影響還需要看投資者認(rèn)可點(diǎn)。豆粕現(xiàn)貨壓力不大，但遠(yuǎn)期大豆套保利潤(rùn)依然較好，后期大豆到港將大幅增加，現(xiàn)貨依然有壓力。而且雜粕進(jìn)口利潤(rùn)較好，近期雜粕量激增，遠(yuǎn)期到港預(yù)期大，對(duì)豆粕也造成沖擊。

油脂方面，棕櫚油庫(kù)存穩(wěn)定在76萬(wàn)噸左右，4月到港預(yù)計(jì)38萬(wàn)噸，5月到港預(yù)計(jì)47萬(wàn)噸，較去年增加近一倍。但同時(shí)隨著溫度升高以及豆棕價(jià)差、菜棕價(jià)差處于高位，棕櫚油替代需求明顯增加，現(xiàn)貨成交改善，貿(mào)易商心態(tài)改變。豆油與此類似，雖然油廠開(kāi)工率恢復(fù)，但是因豆菜價(jià)差高位，豆油擠占菜油消費(fèi)，現(xiàn)貨成交尚可，庫(kù)存穩(wěn)中略降。目前油脂缺乏有力的因素，價(jià)格震蕩為主，后期重點(diǎn)關(guān)注需求對(duì)供給的消化能力，關(guān)注庫(kù)存變化。此外，還需要關(guān)注油脂價(jià)差對(duì)需求結(jié)構(gòu)的影響。套利推薦買棕櫚油賣豆油。

豆一

 

豆一905合約盤(pán)面的前期價(jià)格邏輯仍在延續(xù)，需求低迷仍是主導(dǎo)因素，同時(shí)周邊市場(chǎng)本周走勢(shì)同樣低迷，同時(shí)臨近交割月，因目前倉(cāng)單符合食品豆質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的比例較少，19年也是交割規(guī)則修改前的最后一年，因目前普通大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格較低，倉(cāng)單持有的貿(mào)易商可能更傾向于在盤(pán)面進(jìn)行交割，因此905合約至換月前有可能會(huì)進(jìn)一步下行，類似情況可類比901合約�；�本面方面目前與前期類似換，一方面，雖然食品豆市場(chǎng)以及壓榨市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，但是需求端的彈性相較供給端的彈性較差，目前高蛋白大豆的階段性供應(yīng)偏緊已經(jīng)在市場(chǎng)價(jià)格方面得到初步體現(xiàn)，但受需求低迷的壓制，進(jìn)一步反彈仍需等待。短期，維持豆一905合約盤(pán)面繼續(xù)低位盤(pán)整的判斷，同時(shí)需要警惕空頭逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，有向下突破的可能；中期909合約隨著價(jià)格主導(dǎo)因素的轉(zhuǎn)變，或會(huì)隨現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)而反彈，但時(shí)間上仍需等待，繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)最終結(jié)果，天氣炒作情況以及國(guó)產(chǎn)大豆播種情況。

雞蛋

 

本周初受到終端補(bǔ)貨的影響，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格快速反彈，之后隨著需求逐漸趨于穩(wěn)定，現(xiàn)貨價(jià)格止?jié)q。期貨方面，雞蛋替代集團(tuán)豬肉消費(fèi)的預(yù)期，提振期貨價(jià)格。但另一方面，最新公布的芝華數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞恢復(fù)，對(duì)于未來(lái)雞蛋供給增加的預(yù)期又限制了期貨價(jià)格的上漲空間。本周主力1909合約偏強(qiáng)震蕩，漲幅較上周縮窄。

芝華最新公布的3月數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄、育雛雞補(bǔ)欄環(huán)比增加。存欄在經(jīng)歷17個(gè)月下降后開(kāi)始恢復(fù)，同時(shí)2019年一季度育雛雞補(bǔ)欄維持高位，隨著這部分補(bǔ)欄的育雛雞逐漸進(jìn)入開(kāi)產(chǎn)期，在沒(méi)有環(huán)保及大規(guī)模疫情爆發(fā)等外因的影響下，在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)恢復(fù)概率較大。9月為雞蛋的季節(jié)性需求旺季，同時(shí)疊加雞蛋對(duì)于集團(tuán)豬肉消費(fèi)替代的預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)9月需求較好。未來(lái)供給增加以及需求向好的預(yù)期，使得現(xiàn)階段多空分歧較大，最終價(jià)格走勢(shì)將取決于供需間的博弈。操作建議，前期多單動(dòng)態(tài)止盈，關(guān)注供給恢復(fù)與需求增加之間的博弈以及資金流向。

棉花、棉紗

 

從國(guó)際市場(chǎng)情況看，國(guó)際棉價(jià)走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，3月美國(guó)經(jīng)濟(jì)制造業(yè)PMI指數(shù)回升、就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，加上下年度美棉簽約量繼續(xù)增加，支撐棉價(jià)。后期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣和植棉意向變化，后期國(guó)際棉價(jià)整體將震蕩偏強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)方面， 近期紡織市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，隨著時(shí)間換空間，棉花供應(yīng)方面的壓力逐漸減小并被市場(chǎng)弱化，資金對(duì)后期走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，加上新棉種植期又是天氣炒作高發(fā)期，資金或借助天氣炒作推升棉價(jià)。但隨著價(jià)格走高，套保壓力加大，鄭棉倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)近90萬(wàn)噸，加上80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放，而需求端的回暖需要時(shí)間驗(yàn)證，從基本面上不支撐棉價(jià)大幅走高�；�于鄭棉目前的市場(chǎng)情況，我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，并密切關(guān)注主產(chǎn)期天氣對(duì)價(jià)格的影響。

有色金屬類

銅

 

1、銅現(xiàn)貨市場(chǎng)保持穩(wěn)定。一方面二季度冶煉廠檢修增加，供應(yīng)方挺升水，不愿下調(diào)。另一方面，需求仍希望價(jià)格回調(diào)后再進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。供求雙方出現(xiàn)分歧，成交并不活躍。

2、廢銅精銅價(jià)差收窄，廢銅相對(duì)消費(fèi)優(yōu)勢(shì)減弱，有利于精銅消費(fèi)。

3、上周社融數(shù)據(jù)大增，提振商品價(jià)格。不過(guò)，黑色有色均高開(kāi)低走，表明市場(chǎng)仍然理性。

總體上，短期仍以震蕩思路對(duì)待，如有回調(diào)可逢低買入。中期繼續(xù)保持樂(lè)觀觀點(diǎn)。

鎳

 

1、本周鎳相關(guān)產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布，表明供應(yīng)的預(yù)期正走向現(xiàn)實(shí)，冶煉企業(yè)利潤(rùn)得到長(zhǎng)時(shí)間保障下，在產(chǎn)企業(yè)增產(chǎn)和產(chǎn)能投產(chǎn)意愿增強(qiáng)。另外，從中聯(lián)鋼公布的3月不銹鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看同環(huán)比大幅增加，同時(shí)印尼不銹鋼產(chǎn)量亦大幅上升，這或許可以解釋3月鎳緊張的原因。

2、從邏輯上去推，若4月不銹鋼產(chǎn)量進(jìn)一步提升，則鎳緊張之勢(shì)不會(huì)得到有效緩解。不過(guò)，3月不銹鋼從庫(kù)存角度來(lái)看，終端需求并不如預(yù)期，并延續(xù)至4月中上旬，這或許意味著不銹鋼階段性供應(yīng)有所過(guò)剩，對(duì)于冶煉企業(yè)來(lái)說(shuō)現(xiàn)金流不充裕下很難再度增產(chǎn)。另外，隨著鎳的強(qiáng)勢(shì)以及不銹鋼價(jià)格下跌，冶煉利潤(rùn)大幅下滑，也會(huì)限制企業(yè)在產(chǎn)量上的提升以及高價(jià)采購(gòu)的積極性，因此除非終端出現(xiàn)積極的一面，否則鎳與不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)出現(xiàn)旺季不旺的表現(xiàn)。

3、宏觀方面，本周公布的貨幣和信貸數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，對(duì)于市場(chǎng)情緒具有較強(qiáng)的提振作用。但一季度的放量，將使得市場(chǎng)對(duì)二季度期待性不會(huì)太高，因此市場(chǎng)謹(jǐn)慎性依然會(huì)存在，亦須防止出現(xiàn)利多落地的行情。

4、鎳當(dāng)下供求兩旺與遠(yuǎn)月供求預(yù)期轉(zhuǎn)弱矛盾突出，多空雙方在該位置爭(zhēng)執(zhí)較大。首先，庫(kù)存下滑超預(yù)期以及超低交割品庫(kù)存等因素，當(dāng)前又處旺季做空始終較為被動(dòng)。其次，當(dāng)前價(jià)格下單邊做多也存在著供求預(yù)期轉(zhuǎn)弱以及旺季預(yù)期被證偽的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)突破目前的格局，一是時(shí)間，二是資金，操作上可暫時(shí)觀望或短線操作，下周盤(pán)面可能因宏觀數(shù)據(jù)解讀的不一致而出現(xiàn)較大波動(dòng)。

鋁

 

1、基本面方面，隨著氧化鋁和預(yù)焙陽(yáng)極等原材料的小幅降價(jià)，電解鋁的利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)，但價(jià)格相比低點(diǎn)漲幅并不大，因此利潤(rùn)修復(fù)緩慢，電解鋁實(shí)際供應(yīng)增量比預(yù)期偏低。需求方面，本周鋁庫(kù)存再度出現(xiàn)下降，可視為消費(fèi)出現(xiàn)改善的情況。

2、從庫(kù)存變動(dòng)情況看，旺季需求正在逐漸展開(kāi)，可視為積極現(xiàn)象，后期投資者須關(guān)注庫(kù)存下滑與同期相比的力度。不過(guò)，隨著氧化鋁價(jià)格的走弱和電解鎳價(jià)格的升高，冶煉企業(yè)利潤(rùn)提升較快，真實(shí)供求格局或并不如業(yè)內(nèi)期盼那么好，需要注意。

3、操作上，筆者仍然維持前期觀點(diǎn)，短期能否向上突破震蕩區(qū)間成為重點(diǎn)關(guān)注的一方面，雖然可能帶來(lái)一定幅度的上升，但彼時(shí)也是尋找中線布空的機(jī)會(huì)。另外，本周宏觀數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，宏觀與基本面共振下或提供了鋁價(jià)突破區(qū)間向上的機(jī)會(huì)。

礦鋼焦煤類

鋼材

 

螺紋方面，本周公布的3月份進(jìn)出口及社融數(shù)據(jù)全面超出市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。市場(chǎng)成交及降庫(kù)均進(jìn)一步加快，顯示終端需求依然旺盛，同時(shí)沙鋼等鋼廠出廠價(jià)格大幅上調(diào)，對(duì)市場(chǎng)情緒形成激發(fā)，促成價(jià)格持續(xù)上漲。值得注意的是，目前鋼廠長(zhǎng)流程鋼廠噸鋼毛利又恢復(fù)到700-800 元/噸，電爐企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)到300元/噸，后期供應(yīng)端仍有進(jìn)一步上升的空間。一旦需求不能一直超預(yù)期向好，供應(yīng)端的壓力就會(huì)顯現(xiàn)。螺紋價(jià)格在經(jīng)過(guò)連續(xù)大幅上漲后，下周或?qū)⒚媾R一定的調(diào)整壓力，重點(diǎn)關(guān)注一季度宏觀及行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

 

熱卷方面，本周公布的3月份汽車產(chǎn)銷及挖機(jī)銷售數(shù)據(jù)均環(huán)比改善，下游需求表現(xiàn)較好，整體庫(kù)存降幅較上周相比有所擴(kuò)大，社庫(kù)及廠庫(kù)均明顯低于去年同期。本周寶鋼將5月熱軋基價(jià)上調(diào)80元，顯示鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對(duì)熱卷價(jià)格走勢(shì)形成支撐。不過(guò)熱卷產(chǎn)量已達(dá)到歷史高位水平，后期仍有不少熱卷新增產(chǎn)能投放，市場(chǎng)對(duì)熱卷后期供應(yīng)端仍有壓力加大的預(yù)期。預(yù)計(jì)下周熱卷價(jià)格或?qū)⒊矢呶徽鹗幾邉?shì)。

鐵礦䂖

 

供給端，前期由于颶風(fēng)的影響澳洲發(fā)貨量較少，造成上周到貨量大幅度下滑，后期澳洲發(fā)貨量大概率回復(fù)到正常水平。巴西方面，同樣受天氣影響，北部港口發(fā)貨量下降大，后期應(yīng)有所恢復(fù)，但南部港口受礦難影響，后期發(fā)貨量或持續(xù)維持在低位。需求端，考慮到高爐復(fù)產(chǎn)數(shù)量的增加，后期鐵礦石需求將增加。結(jié)合需求的變化，后期鐵礦石供給依然處于偏緊的狀態(tài)，或驅(qū)動(dòng)價(jià)格走高。另一方面，近期宏觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，成材表現(xiàn)較好，一定程度上利多鐵礦石價(jià)格。綜合考慮，周度內(nèi)鐵礦石價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。

煤焦

 

焦煤方面，澳煤進(jìn)口仍在限制中，緩慢通關(guān)中，蒙煤進(jìn)口回升持穩(wěn)至日通關(guān)車輛千輛左右。進(jìn)口穩(wěn)定稍增。國(guó)產(chǎn)端，前期事故影響不大，山西省開(kāi)展為期6個(gè)月的煤礦輔助運(yùn)輸專項(xiàng)整治，因此事故影響下安全檢查依然嚴(yán)格。但部分國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)進(jìn)一步釋放中，國(guó)產(chǎn)端供應(yīng)增加。需求方面，焦化開(kāi)工率較高，焦煤需求處于高位。下游焦化廠仍處于去庫(kù)存階段，焦化廠焦煤庫(kù)存持續(xù)下降。后期來(lái)看，焦煤供應(yīng)逐漸增加，需求再增加幅度不大，同時(shí)煤礦利潤(rùn)尚可，因此現(xiàn)貨仍有下跌空間。4月關(guān)注JM1905合約交割情況，JM1909合約或跟隨黑色系震蕩為主。

 

焦炭供應(yīng)方面，雖部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)中，但限產(chǎn)程度一般，同時(shí)徐州地區(qū)部分復(fù)產(chǎn)，焦化開(kāi)工率升至高位。需求端隨著部分高爐復(fù)產(chǎn)穩(wěn)定增加。目前焦炭主要矛盾在高庫(kù)存。焦化廠方面高供應(yīng)下焦炭庫(kù)存持續(xù)累積，但近期港口貿(mào)易商投機(jī)需求下，有焦化廠庫(kù)存移至港口，港口庫(kù)存持續(xù)增加，歷年新高。后期關(guān)注焦炭交割以及倉(cāng)單情況，以及港口庫(kù)存消化情況。周末宏觀數(shù)據(jù)較好，整體宏觀利好環(huán)境下，加之下游需求好于預(yù)期，黑色系或偏強(qiáng)運(yùn)行，因此外部利好疊加自身基本面高庫(kù)存情況，焦炭或跟隨震蕩。
 

---

（地一眼編輯：楊為先）

【免責(zé)聲明】： 本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與網(wǎng)站本無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。歡迎廣大朋友投稿（微信94075591）。掃描下方公眾號(hào)二維碼，關(guān)注更多及時(shí)資訊。